在化工行业周期下行的浪潮中，不少企业陷入业绩低迷的困境，维远股份（600955）便是其中之一。从2021年上市首年21.5亿元的净利巅峰，到2025年预计亏损超9亿元的业绩承压，这家国内首个打通酚酮-聚碳酸酯全产业链的企业，正站在传统业务筑底与新能源业务破局的十字路口。笔者结合行业调研与财务拆解，带大家穿透业绩波动表象，看清其核心价值与成长潜力。
{jz:field.toptypename/}维远股份背靠山东利华益集团，2010年成立至今，最鲜明的标签便是“产业链一体化”。不同于普通化工企业单点布局，它硬生生在东营厂区内搭建起“苯酚-丙酮-双酚A-聚碳酸酯”完整链条，后来又延伸出“丙烷-丙烯-环氧丙烷-电解液溶剂”新能源产业链，形成独特的“双链协同”格局。这种布局在行业上行周期能吃满红利，下行周期则成为抗风险的压舱石——笔者调研发现，2024年苯酚行业供给过剩致价格暴跌时，维远因原材料自给率超80%，成本压力较同行低15%-20%，这也是其现金流仍能保持正向的关键。
传统酚酮-聚碳酸酯业务是维远的基本盘，但当前正处于周期底部。2024年国内苯酚产量暴增50.59%至635.5万吨，而表观消费量仅509万吨，供过于求直接导致产品价格跌至近五年低位，毛利率从2021年的36.2%压缩至2025年三季度的-0.28%。不过转机已在酝酿：目前PC行业扩产潮基本收尾，落后产能加速出清，叠加电子电器、汽车轻量化对工程塑料的刚性需求，笔者预判2026年行业供需格局将逐步改善，传统业务有望触底回升。
真正决定维远长期价值的，是其押注的新能源材料赛道。这里有两个关键项目值得重点关注，也是笔者认为的核心增量看点。其一，30万吨/年环氧丙烷（HPPO法）项目，采用国际领先的双氧水直接氧化工艺，相比传统氯醇法，废水排放减少90%以上，单吨成本低15%。更关键的是，2025年欧洲利安德巴塞尔、科思创合计80万吨PO产能永久关停，全球供给缺口显现，而国内新增产能有限，维远凭借技术优势，已具备出口欧洲的成本竞争力，据行业测算，PO价格每上涨1000元/吨，其净利润可增厚1.2亿元。
其二，25万吨/年电解液溶剂项目的落地，让维远正式切入新能源核心赛道。笔者了解到，该项目已建成投产，新增碳酸二甲酯（DMC）、碳酸甲乙酯（EMC）等产能，米兰体育官网其中EMC是高端锂电池电解液的关键溶剂。依托“PO-DMC”一体化优势，维远单吨溶剂成本较同行低20%以上，而当前新能源汽车、储能行业爆发式增长，全球电解液需求年增速超30%，这一业务有望成为2026年业绩爆发的核心引擎。不过需注意，头部电解液企业正向上游延伸，维远需加快市场拓展，巩固成本优势。
财务层面，维远虽短期承压，但底子仍稳。2021-2024年经营活动现金流净额持续为正，2025年前三季度达6.56亿元，为新项目投产提供了资金保障；资产负债率维持在35%-42%，低于行业平均水平，有息负债占比不高，偿债风险可控。2025年预计亏损9.5-10.5亿元，除行业周期因素外，还包含6.3亿元资产减值计提及新项目试产成本，属于转型期的阶段性压力，并非基本面恶化。
行业政策也为维远添了助力。国家《“十四五”化工新材料产业发展规划》明确支持绿色低碳技术，维远的HPPO法环氧丙烷、非光气法聚碳酸酯均符合政策导向，有望享受税收优惠、绿色信贷等支持。同时，新能源材料赛道受《新能源汽车产业发展规划》加持，长期成长空间明确，这也让维远的“传统+新能源”双轮驱动模式更具想象空间。
当然，风险也需警惕。化工行业强周期性特征仍在，若2026年行业复苏不及预期，传统业务盈利改善将承压；新能源项目虽已投产，但产能利用率、产品质量稳定性仍需观察，市场竞争加剧也可能压缩利润空间。此外，丙烷、纯苯等原材料价格受国际油价、地缘政治影响较大，成本波动风险不可忽视。
总体来看，维远股份正处于周期底部与战略转型的叠加期，短期业绩承压不改长期价值。其独特的产业链一体化优势的壁垒，新能源业务布局踩中行业风口，随着行业周期复苏、新项目逐步达产，业绩有望实现触底反弹。对于投资者而言，需紧盯PO及电解液溶剂产品价格、新项目产能释放进度两大核心指标，把握周期反转与成长兑现的双重机遇。
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